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实体经济冰火两重天:传统产业产能过剩推高债务杠杆率

7月5日,国家统计局公布,205年西安治疗癫痫吃什么药上半年GDP增长7%,工业增加值累计同比增长6.3%,均略超市场预期。据笔者分析,从经济增长驱动力上来看,宏观经济增长态势比大家预期好的重要原因在于,改革推进过程中新兴产业快速发展,弥补了因传统产业萎缩而带来的负面影响。传统与新兴产业的冰火两重天新常态下经济转型升级,必然面临传统产业的萎缩和新兴经济的兴旺,即实体经济内部存在着冷热两个极端。传统产业由于需求低迷,严重产能过剩推高债务杠杆率,进而放大了整个经济金融的系统性风险,将长期处于增速下滑阶段。尤其体现在制造业投资和房地产投资增速的快速持续下滑,并带动规模以上工业增加值累计同比增速自20年接近5%的高位一路下降到今年4月的6.2%,随后才稳定下来。但是另一方面,以“互联网+”为契机,电子信息、机械装备制造、生物科技等新兴产业在近年来取得较快的发展,全面创新、创业的浪潮日渐高涨,释放出极大的经济活力,与传统产业的衰退截然不同。新兴产业面临前所未有的历史机遇。由于以重化工业为代表的传统产业快速下行,导致潜在经济增速不断下移,政府必须启武汉著名癫痫病医院动供给层面的改革,为经济找到新的增长点,以维持我国庞大经济体的必要增速。因此政府的推动有利于将资源配置到新兴产业,市场全面创新的需求将被激发;金融层面资本面临重新分配,储蓄存款、房地产投资资金被剥离到创投领域,股权融资爆发取代信贷等间接融资,PE/VC的规模成倍扩张,并且风险投资项目的估值被快速拉升,资本与创新能力获得了绝佳的结合契机。新兴产业的高速增长对冲了经济下行压力虽然自204年以来,实体经济快速下行,全部工业增加值同比增速累计同比从204年初的0%高位直线下跌至205年二季度的6.3%,但是新兴经济相关的增加值仍逆市攀升。受新兴经济影响较为明显的TMT行业(计算机、通信和电子设备制造业)的工业增加值累计同比,从204年初的接近0%缓慢抬升至205年上半年的接近2%,虽然增长率不大,但是绝对增速仍居于高位,且趋势方向上更西安小儿癫痫最好疗法是体现出与传统产业迥异的特征。尤其是在一季度,新兴经济相关工业增加值增长较快的阶段,总体工业增加值的增速回落速度放缓,说明新兴经济的相对火热对冲了传统经济的下滑。从具体新兴产业发展情况看,生物医药、人工智能等为代表的高技术产业的增加值过去两年持续保持在0%~2%的高速增长,比规模以上工业平均增速高将近5个百分点。尤其是“互联网+”的相关产业快速增长,网上零售额继续保持较高的增长速度,今年上半年增长速度将近40%。此外,新能源汽车、铁路机车等高端装备制造业增速在50%以上。从总量上来看,新兴经济主要集中在第三产业,而传统产业主要体现在第二产业。202年以来,第二产业累计同比增速从0%附近的历史高点快速回落至205年3月份的6.37%,而同期的第三产业累计同比增速从7.5%逐步回升至8%。至今年二季度末,第二产业累计同比增速进一步跌至6.%,而第三产业累计同比增速继续增长至8.4%。经济增长的内部结构变化自202年已经开始,虽然新兴经济的发展速度远无法对冲传统产业的下跌幅度,但是结构转变的趋势较为明显。从对宏观经济增长的贡献度来看,第二产业对GDP的贡献率从202年的55%下降至当前的39.8%,而同期第三产业对GDP的贡献率则从44%增长至56.8%,在权重上已经超过第二产业。提高经济增长质量,发展空间广阔新兴产业的快速发展实际上已经超出市场的预期,一定程度上导致发电、钢铁产量、信贷规模等传统重化工业体系的经济增长监测指标指示意义下降。因此,在新兴产业对冲经济下滑压力的同时,也易导致实际经济增长动能的强度与大家的预期不一致。另一方面,由于新兴产业的发展更多依赖技术、资本等进行创新服务方式,不同于重化工业,其生产运营对资源能源的消耗也相对较低。205年一季度单位GDP能耗下降5.6%,205年上半年单位GDP能耗同比下降5.9%,下降的幅度有所扩大,实际效果已超过政府年初制定的205年单位GDP能耗下降3.%的目标,新兴产业的发展功不可没。如果改革继续推进,那么趋势上新兴经济的强劲发展势头将延续,而传统产业严峻的去产能、去杠杆压力也将存在,因此带来的宏观经济内部结构差异将贯穿新常态的经济改革始末。我们不能过度关注传统经济形态萎缩带来的经济、债务的系统性压力,更应该看到新兴产业的爆炸式增长。短期经济固然需要逆周期调控的稳增长政策出台,但是政策的着力点会更注重对战略新兴产业的扶持,对传统产业的政策目标仅是延缓跌速,并防止经济及债务的系统性风险。在新常态的宏观经济背景下,未来新兴产业的发展极为广阔,对经济发展态势影响。